[ 机构展望2019全球糖市：产量与贸易流面临结构性变化 ] 　　2019-01-08 15:37:21　　作者：福润品源　　来源：本站原创

　　在因印度、泰国和欧盟丰产导致供应过剩的局面下，国际糖价在2018年跌至历史低点。价格下跌也触发了从巴西-印度尼西亚到泰国-印度尼西亚的食糖贸易流变化，并促使印度宣布支撑国内糖价的政策。

　　进入2019年，在预计印度、泰国和巴西的产量将下降的情况下，市场对价格调整保持乐观。

　　印尼：泰国原糖市场份额会增加吗?

　　2018年1月至11月期间，印尼进口的450万吨原糖中的81%来自泰国 (高于前一年的57%)。与此同时，印尼2017年从巴西中南部地区进口110万吨，占比26%，2018年已降至1%(6万吨)。

　　印尼从巴西进口原糖减少的其中一个原因是，印尼的三家加工厂在2018年停止了持续三年从巴西免税进口原糖的制度。目前这几家加工厂进口巴西原糖必须支付55万印尼盾/吨(37.93美元/吨)的常规进口关税。

　　使泰国原糖竞争力增加的另一个因素是, 2018年从巴西到印尼的超灵便型（Supramax）平均船运价格同比上涨6美元/吨，至37.5美元/吨，而从泰国到印尼的轻型船平均运费同比增长3美元/吨，至13美元/吨。此外，泰国在2017-18年度丰产，使得全年的现货价格承压。

　　从明年的现货价格和运费来看，巴西VHP糖较纽约近月期货合约价格贴水15个点，而从巴西到印尼的Supramax运费约为35美元/吨，印尼的卸货成本约为340美元/吨，其中包括进口关税。而泰国HiPol糖的报价是纽约近月期货合约价格升水45个点，从泰国到印尼的船运费约为12美元/吨，印尼的卸货成本约为308美元/吨，其中包括5%的关税。这一价格趋势可能会在2019年持续，在印尼，泰国原糖较巴西原糖更具竞争力。

　　印度：产量下降，出口滞后

　　标准普尔全球普氏能源资讯(S&P Global Platts Analytics)的数据显示，印度2018-19年度(10 - 9月)糖产量预计将从2017-18年度的3,320万吨降至3,120万吨。马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的降水量低于长期平均水平，加上马哈拉施特拉邦甘蔗带白虱泛滥，导致对下一季产量的预估有所下调。

　　为了解决连续两个榨季丰产导致的国内糖供应过剩问题，印度政府对糖厂实施了最低指示性出口配额，要求糖厂在2018-19榨季期间出口500万吨糖，并提供每吨150美元的出口补贴。然而，2018年第四季度仅签约出口了20万吨原糖(包括来料加工)和16万吨低质量白糖。为了在2018-19榨季实现政府规定的500万吨出口目标，印度平均每个季度需要保持至少120万吨的出口量。据普氏分析公司(Platts Analytics)估计， 2018-19年度印度的出口总量为260万吨，其中原糖80万吨，低质量白糖180万吨。

　　泰国：产量下降，出口面临印度糖竞争

　　预计泰国2018-19年度(10 - 9月)的甘蔗产量将达到1.32亿吨，糖产量将达到1420万吨，同比分别下降2.2%和2.7%。考虑到2017-18年度的甘蔗价格同比下跌19%，至912泰铢/吨(27.70美元/吨)，一些农民可能会放弃种植甘蔗。甘蔗价格走低，主要因纽约原糖价格利空、泰国糖基金解散以及去年12月对国内固定价格机制放松管制。

　　泰国高质量白糖在2018-19年度面临印度糖出口的挑战，未来还将面临来自缅甸和台湾的竞争。市场紧密关注印度低质量白糖出口增长对泰国糖的取代情况。迄今为止，泰国糖面临印度糖的竞争有限，因近几个月印度低质量白糖流出缓慢。

　　印度低质量白糖（FOB西海岸印度）价格为320-330美元/吨，与泰国高质量白糖(伦敦白糖3月合约升水11美元)集装箱价格有较高贴水。另一方面，泰国散装高质量白糖目前与伦敦3月合约平水，或许这反映市场希望印度低质量白糖贴水能够远高于目前12-13美元/吨的水平，尤其是要打破印度洋、苏丹、索马里等地的散装需求。

　　巴西减产引发国际糖市出现供应缺口

　　国际糖市在经历了两年的供应过剩后，预计将在2019-20榨季出现200万吨的缺口。

　　造成这种潜在缺口的主要因素是巴西中南部、印度、泰国、欧洲和巴基斯坦糖产量预计下降。巴西中南部地区3月至9月的干旱天气以及10月至11月的暴雨导致单产大幅下降。印度第二大产糖州马哈拉施特拉邦(Maharashta)的干旱天气、洪水以及白虫害大大影响了糖产量。由于季风降雨减少，泰国的产量预计略有下降。欧洲本榨季的降雨量低于正常水平，产量受到影响。巴基斯坦的干旱天气，以及该国改种更有利可图的作物，影响了糖产量。

　　尽管巴西中南部在10月和11月的压榨受到暴雨的阻碍，但应该有利于下一榨季单产的增加。

　　糖价得到有力支撑

　　纽约商品交易所(NYMEX) 11号糖期货从2018年1月4日的15.95美分/磅跌至9月27日的10.91美分/磅，跌幅约为30%，随后在10月-12月出现反弹。11号糖期货价格已在每磅12.35-13美分的交易区间震荡，主要因生产商愿意在13美分以下套保，并且糖价低于13美分/磅时印度出口没有利润。商业净空头头寸处于历史平均水平低端已经说明了这一点。这种定价情景预计在2019年不会发生改变，预计价格在12.35美分/磅下方的时间将很短暂。

　　巴西糖醇比

　　标准普尔全球普氏能源资讯(S&P Global Platts assessment)的数据显示，12月19日，原糖等价物含水乙醇的价格为13.31美分/磅，远高于当前原糖价格。尽管目前的价格仍有利于乙醇生产而非糖，但市场参与者认为，2019年糖生产的利润很有可能超过乙醇生产。2019年乙醇价格可能会因原油和汽油价格进一步下跌而进一步下跌;糖价可能会受到供应短缺前景支撑。

　　2019年影响糖价的最大因素之一将是巴西中南部的糖醇比，其中影响的根本因素将是糖、乙醇价格和雷亚尔/美元汇率。巴西国家石油公司新的燃料价格政策使得国内外能源价格接轨。因此外部因素对巴西汽油价格影响十分重大。当国际原油价格下跌导致巴西汽油价格下跌时，乙醇价格就会受到拖累。乙醇承压会导致生产商生产更多的糖，而这反过来又会导致糖价下跌。

　　政治与汇率

　　由于巴西政治环境的变化，美元/雷亚尔汇率仍然不稳定。美元/雷亚尔汇率从2018年1月25日的3.14下跌至2018年9月13日的4.20，跌幅约为33.75%，随后在自由市场倡导者博索纳罗当选总统之前出现反弹。美元/雷亚尔汇率目前远低于9月份的低点。市场参与者认为，博索纳罗和巴西国会将支持养老金改革、公共部门私有化和强有力的财政调整，从而促使大量外国直接投资流入。如果博索纳罗能够兑现竞选承诺，那么巴西雷亚尔将在2019年升值至3.30雷亚尔。正如2018年所见，美元/雷亚尔汇率在3.14至4.20之间的交易区间不会引发巴西糖厂定价，出口也不会受到影响。