[ 2018年国内糖价为何没有跟随国际糖价同步上涨 ] 　　2019-01-22 16:24:47　　作者：福润品源　　来源：本站原创

2018年纽约原糖呈现先抑后扬的形势，而郑州白糖却呈现稳步下跌走势。让我们一起了解下2018年国内糖价为何没有跟随国际糖价同步上涨。

首先来回顾下2018年白糖市场整体的走势。

纽约原糖：1-8月份原糖价格下行，期间5-6月糖价受基本面的扰动出现反弹；但在7-8月份价格又继续下行，跌至10年来国际原糖最低的价格；9月份以后，原糖价格强势反转，一路上攻；12月份略有回调。最终，原糖指数全年跌幅19.4%，仅下跌2.93美分/磅。整体呈现先抑后扬的走势。

郑州白糖： 2018年伊始，郑糖即一路下跌，6月份开始，郑糖下跌加速，并于7月20日跌至4830元/吨，市场哀鸿一片；8月份后，糖价有过两次反弹，这让市场有所憧憬，但结果还是希望落空。在12月份更是破位下跌。最终郑州白糖全年活跃合约价格下跌千元。

（1）1-5月：国内外糖价稳步下跌

17/18榨季伊始，国际原糖价格不断创新低，除了受新兴经济体汇率大幅贬值的影响外，主要还是因为全球食糖供给过剩明显。虽然国内表观供给量仍维持短缺状态，但是在配额外进口成本跌破国内生产成本以后，国内价格依然被不断的往下拖拽。

（2）6-9月：快速下跌后低位横盘震荡

6月份伊始，市场传言国家将对甘蔗种植进行直补。对甘蔗种植进行直补意味着糖厂可以以市场化的价格向农民收购甘蔗，糖厂的制糖成本将大幅度下降至现货价格附近，糖价随即大跌。期货价格跌至配额外进口成本附近时止跌企稳，并在随后的三个月里维持横盘震荡走势。

（3）10月：国际原糖价格大幅反弹，带动国内价格小幅反弹

10月份，在SR1809合约深度贴水交割完毕后，市场对于18/19榨季生产成本、进口成本的关注度提高。市场先前预期18/19榨季全球食糖继续增产，但由于主产区天气糟糕，印度和泰国相继爆出减产讯息。这使国际原糖价格大幅反弹至15美分/磅附近，配额外进口成本曲线由下往上穿越国内期货价格曲线和国内现货价格曲线并带着国内价格往上小幅反弹。

（4）10-12月：国内外价格缓慢回落

在出口补贴政策的加持下，国际原糖价格上涨激发了印度扩大出口的欲望，原本预期相对紧张的国际贸易流逐渐变得宽松，价格从高位回落。虽然配额外进口成本仍高于国内现货价格和期货价格，但是国内市场关于甘蔗直补以及国储拍卖的声音此起彼伏，多头似乎从市场上消失，这不仅令期货价格重回低位，甚至连新糖的现货价格也被不断下调。

2018年影响国内白糖市场的主导因素

回顾2018年的白糖市场走势后，可以看出影响国内白糖市场的主导因素有两个，一个是配额外进口成本塌陷，另一个是对甘蔗直补的预期。

2018年，在市场对上涨放弃幻想以后，价格出现崩盘式的下跌，而且还唯恐过犹不及。究其原因，是原糖暴跌所带来的配额外进口成本塌陷，造成了国内糖价超预期下跌。

引发原糖暴涨有两个重要原因。一是全球食糖产量超预期增长，二是新兴经济体（即巴西雷亚尔、泰国泰铢）汇率超预期贬值。

国际原糖价格暴跌导致国内市场供给端成本出现了坍塌，包括配额内进口成本、配额外进口成本以及走私成本，特别是当配额外进口成本低跌至国内生产成本以下时，国内成本成为边际成本最高的那部分。在巨大的内外差价面前，市场扩大进口的意愿增强，供给端的表观供应缺口不断被填补，高高在上的国内价格不断往更低的进口成本靠拢。

从2015年10月份开始，国内食糖市场呈现“强政策弱市场”的特征，政策上对供给端的把控越来越严格，而需求端却完全市场化，因此容易引发糖厂阶段性风险收益不匹配的风险。

广西作为我国最大的食糖主产省，广西甘蔗收购价格是国内食糖生产成本的定海神针。

目前，广西甘蔗收购价格仍由政府主导定价，其他主产省的收购价格主要参照广西的政府指导价来确定，可以说，广西甘蔗收购价格在确定国内生产成本上起到了一锤定音的作用。广西甘蔗定价有一套严格的确定机制。长期以来，广西甘蔗收购价格与白糖现货价格之间一直维持着稳定的比例关系。

但18/19榨季广西甘蔗收购价格明显偏高。俗话说鱼与熊掌不可兼得。一方面政府倾向于为了确保农民收入而维持较高的甘蔗收购价格、另一方面糖厂又面临着巨额亏损，希望在价格下跌周期同时平衡蔗农和糖厂的利益显然是不可能的。

甘蔗直补有利于降低糖厂的生产成本。这类种植者补贴政策一方面保证了蔗农的收益，另一方面也实现了价格的市场化。如果对甘蔗种植进行直补，就意味着甘蔗收购价格从由政府主导转向由市场化主导，有利于糖厂在价格下跌周期降低生产成本。高蔗价低糖价的情形难以为继，因此市场对于甘蔗直补的呼声很强烈。

甘蔗直补预期令国内糖价大跌。2018年6月份，市场预期国家将对甘蔗种植进行直补。受此消息影响，白糖期货主力合约价格快速跌至配额外进口成本附近，现货价格也不断下跌。2018年11月份，虽然配额外进口成本已经攀升至国内期货价格和现货价格之上，但是由于市场再次受到甘蔗直补传言的影响，白糖期货与现货价格双双回落。

这正是为什么国内糖价没有跟随国际糖价同步上涨的原因所在。