[ 【展望2019】国际糖市供应逐步下降，价格先抑后扬 ] 　　2019-01-23 15:58:45　　作者：福润品源　　来源：本站原创

18/19榨季全球食糖市场供应总量过剩、但是贸易流结构性短缺，国际糖价随着印度出口政策的调整而摇摆不定。19/20榨季，持续的低价格将令巴西产量维持低位，印度、泰国和欧盟明显减产，全球食糖将供应短缺，贸易流由结构性短缺转为全局性短缺，国际糖价有望成功筑底。

· 全球食糖供应削减，市场转机近在咫尺

全球食糖供应大幅削减。18/19榨季，全球食糖供应过剩量下降，但仍供应过剩。市场对于18/19榨季全球食糖供应过剩的预期基本一致，但是过剩量较上榨季明显减少，且多数主产国产量都有所下降。

19/20榨季，全球糖市将再次供应短缺。国际糖价长期低于全球最有效率的生产者成本，各主产国削减产量的力度加强，预计19/20榨季全球食糖将供应短缺。供给由过剩转为短缺，对全球食糖价格将有明显的提振。

巴西18/19榨季，因为生产乙醇比生产食糖更加有利可图，糖厂制糖用蔗比例被削减至近年来最低水平（36%），加上甘蔗总入榨量的下降，预计18/19榨季巴西食糖产量同比下降700-800万吨。巴西食糖产量也将在18/19榨季被印度反超，退居全球第二。另，由于近几年巴西甘蔗种植面积扩张停滞，在这种情况下，因蔗龄较高导致的单产下降叠加天气的不确定性，巴西甘蔗在19/20榨季增产的潜力有限。

印度食糖产量随天气变化大幅波动，预计18/19榨季减产70万吨。连续两榨季的期末库存过剩，已令印度上下焦头烂额，蔗农与糖厂的矛盾被激化。又因补贴出口严重违背WTO规则，澳大利亚明确表示反对WTO通过该方案，印度期望通过补贴出口来解决国内过剩的路径被封杀，预计19/20榨季印度将大规模减产。

泰国可供出口量下滑至近年来的低位。18/19榨季，面积下滑以及单产回归将使得泰国食糖产量下降至1350万吨，同比下降115万吨。因为蔗农可以获得政府额外的补贴，因此19/20榨季泰国并不会大规模减产，预计产量持平或者略减。

欧盟食糖生产配额在2017年被取消，甜菜种植面积开始扩张，甜菜种植合同一般为期两年，因此17/18榨季以及18/19榨季欧盟食糖产量均保持较高水平，17/18榨季欧盟净出口200万吨，18/19榨季仍将净出口100万吨。目前国际糖价已经跌至欧盟生产成本以下，预计19/20榨季欧盟将进一步减产。

· 巴西糖醇比和印度出口政策对国际糖价影响重大

18/19榨季，巴西可供出口量和印度可供出口量是食糖国际贸易市场上的两个重要变量，国际糖价需要不断平衡两者的关系，市场的波动也更具不确定性。

巴西乙醇生产对全球食糖市场影响重大。虽然各主产国均有甘蔗生产乙醇的能力，但是只有巴西能够在短期内对全球食糖产量产生实质性影响。在巴西，制糖与制乙醇用蔗比例发生一个百分点的变动，就能影响到70万吨食糖产量。

巴西鼓励消费者使用乙醇燃料，为此出台众多政策刺激消费者倾向于使用乙醇来替代汽油。截至2018年11月16日，巴西中南部甘蔗入榨量下降，食糖总产量下降、乙醇总产量反而增长。预计18/19榨季巴西中南部乙醇总产量达到创纪录的300亿升。

国际糖价的顶部由巴西糖醇比决定。18/19榨季，虽然全球食糖供应总量过剩，但是在印度糖无法出口的情况下，贸易流结构性短缺，市场需要有糖源来填补供应缺口，而能够灵活调整食糖产量的主要是巴西糖厂。巴西糖厂将原本用于生产乙醇的甘蔗拿来生产食糖，使得食糖产量增加，从而实现贸易流平衡。

 国际糖价的底部由印度出口政策决定。17/18榨季，由于甘蔗收购价格较高，印度食糖产量大幅增长。为了获得蔗农的选票支持，印度政府制定了一个较高的甘蔗收购价格。因为甘蔗收购价格较高，蔗农积极扩张甘蔗种植面积，导致17/18榨季印度食糖产量同比增长50%以上。超预期增产令印度国内食糖市场供应严重过剩，由于印度本国糖价远高于国际糖价，印度糖需要通过补贴出口的方式将FOB价格降至国际糖价以下方可出口到国际市场。

但印度补贴出口政策受阻。17/18榨季，国际糖价跌破全球最有效率的生产者成本，如果印度补贴出口的计划得以实行，那么原本脆弱的国际贸易流就更加雪上加霜，为此澳大利亚已经将印度补贴出口问题诉诸WTO，因此印度期望通过补贴来出口食糖受阻，。有数据显示，17/18榨季印度食糖仅出口50万吨。18/19榨季，印度仍期望出口500万吨，印度出口的一举一动都将对国际糖价产生至关重要的影响。

【展望】

2019年，虽然国际食糖市场的危机仍未解除，但转机已近在咫尺。

2019年全球食糖供应在边际上将较2018年有所改善，是全球食糖市场从供应过剩向供应短缺转折的一年，国际糖价有望呈现出先抑后扬的走势。

19年上半年，国际糖价仍会处在较低的水平，主要是因为地区间甘蔗收购价格巨大的差异导致低价刺激减产的机制被部分打断，市场需要更长的时间来消化过高的期末库存；19年下半年，受19/20榨季全球食糖供应短缺影响，国际糖价有望迎来短暂曙光，或往上突破15美分/磅，国内食糖市场边际成本提升，糖价上涨的空间也由此被打开。